Wie vanochtend hoopte dat een persbericht van bankverzekeraar Fortis wat meer duidelijkheid zou scheppen en vooral een stukje vertrouwen van de markt zou terugwinnen, is van een koude kermis thuisgekomen….
Wie vanochtend hoopte dat een persbericht van bankverzekeraar Fortis wat meer duidelijkheid zou scheppen en vooral een stukje vertrouwen van de markt zou terugwinnen, is van een koude kermis thuisgekomen.
Wie het gelezen heeft, zal dit onderschrijven. Beleggers die het persbericht nog niet onder ogen hebben gehad, kunnen zich de moeite besparen. U kunt hier het integrale Fortis persbericht lezen via de collega’s van Z24.
Geen nieuws
Fortis had namelijk feitelijk nauwelijks nieuws te melden. De bankverzekeraars kwam met oude cijfers op de proppen van 30 juni, toen het bedrijf € 4 miljard meer aan kernkapitaal beschikbaar had dan het volgens de eigen doelstelling minimaal wil hebben. Leuk, maar de financiële wereld is sindsdien drastisch veranderd (lees: verslechterd). Cijfers van drie maanden oud herhalen mag dan ook als teken van zwakte worden gezien. Veel interessanter zou zijn welke verslechtering er sindsdien op het kernkapitaalratio heeft plaatsgevonden.
Tafelzilver de deur uit
Het management geeft overigens wel aan dat er meer onderdelen dan voorheen gedacht op de schop zullen gaan. Geen stap uit luxe, maar uit bittere noodzaak. Er wordt geschermd met voldoende interesse. Dat kan best waar zijn, maar op dit moment zullen alle financials extreem terughoudend zijn met acquisities plegen. Daarbij staat Fortis met zijn rug tegen de muur dus over de opbrengst van de eventueel te verkopen activiteiten hoeft de belegger geen overspannen verwachtingen te koesteren. De bandbreedte van de geschatte opbrengst geeft dit ook al deels aan: tussen de € 5 miljard en € 10 miljard.
Bankrun blijft vooralsnog uit
Een bankrun is Fortis vooralsnog bespaard gebleven: er zou slecht voor 3% aan particuliere spaargelden vertrokken zijn, hetgeen ongetwijfeld ook nog deels samenhangt met shoppende spaarders. De hamvraag is wat het bedrijfsleven doet. Institutionele beleggers die kasgelden bij Fortis hebben uitstaan. De huidige turbulentie op de financiële markten heeft, eindelijk, gezorgd voor een sterk verscherpt risicobewustzijn. Waarom het risico lopen gelden uit te hebben staan bij een bank waar de markt openlijk twijfelt aan de solvabiliteit?
Bedenk als belegger/speculant goed: er is geen bank die bestand is tegen een bankrun. Als risicomijdende klanten, zakelijk en particulier, het zekere voor het onzekere nemen en hun geld liever parkeren bij een meer solide geachte concurrent, is het einde verhaal. Het maakt in dergelijke situaties niets uit of je als bank 8% aan tier-1 kapitaal hebt of 12%: een massaal opvragen van tegoeden valt voor geen enkele bank te behappen.
Politiek bemoeit zich er ook mee
De politiek en de toezichthouders maken zich inmiddels ook druk om hoofdpijndossier Fortis. Zowel de Nederlandse Bank als zijn Belgische evenknie houden de zaak ‘nauwlettend in de gaten.’ De Belgische eerste minister riep zelfs op ‘de kalmte te bewaren.’
Hoe de markt over de financiële soliditeit van Fortis denkt is duidelijk: de ontwikkeling van de beurskoers spreekt boekdelen. Daarnaast blijkt uit de ontwikkeling van de credit default swaps dat die in amper twee dagen tijd zijn verdubbeld (bron: Bloomberg). Kortweg gesteld: het verzekeren van achtergestelde leningen van Fortis is aanmerkelijk duurder geworden. Uiteraard bemoeilijkt dat de toegang tot de kapitaalmarkt, al kan Fortis nog wel bij de ECB terecht.
Waar blijft het geld?
Extra hoofdpijn bezorgend issue: het Chinese Ping An heeft naar verluidt nog altijd de toegezegde € 2 miljard niet overgemaakt (bron: Het Financieel Dagblad). Het wachten zou nog steeds op het verkrijgen van toestemming van de Chinese toezichthouder zijn. Een extra risico, waar de markt zich terdege van bewust is.
Bottom line
Het uitgegeven persbericht had Fortis zich kunnen besparen. Hiermee zal de bankverzekeraar het vertrouwen van de markt zeker niet mee herwinnen. Sterker nog, door met oude data op de proppen te komen versterkt het bedrijf het wantrouwen. De enige uitweg voor Fortis uit de huidige misère lijkt een opgaan in een groter geheel. Dat zal dan geen fusie betreffen, maar een overname. Dat op zijn beurt zal dan ongetwijfeld tegen slechte voorwaarden plaatsvinden (lees: een ongunstige ruilverhouding). Dat gaat dan uiteraard ten koste van de bestaande aandeelhouders.
Wie er heilig van overtuigd is dat Fortis zal overleven en daarop wil speculeren, is in geschetst scenario beter af met een obligatie dan met een pluk aandelen. De vraag is daarbij wel gerechtvaardigd of het te behalen extra rendement opweegt tegen de risico’s.
Wie het gelezen heeft, zal dit onderschrijven. Beleggers die het persbericht nog niet onder ogen hebben gehad, kunnen zich de moeite besparen. U kunt hier het integrale Fortis persbericht lezen via de collega’s van Z24.
Geen nieuws
Fortis had namelijk feitelijk nauwelijks nieuws te melden. De bankverzekeraars kwam met oude cijfers op de proppen van 30 juni, toen het bedrijf € 4 miljard meer aan kernkapitaal beschikbaar had dan het volgens de eigen doelstelling minimaal wil hebben. Leuk, maar de financiële wereld is sindsdien drastisch veranderd (lees: verslechterd). Cijfers van drie maanden oud herhalen mag dan ook als teken van zwakte worden gezien. Veel interessanter zou zijn welke verslechtering er sindsdien op het kernkapitaalratio heeft plaatsgevonden.
Tafelzilver de deur uit
Het management geeft overigens wel aan dat er meer onderdelen dan voorheen gedacht op de schop zullen gaan. Geen stap uit luxe, maar uit bittere noodzaak. Er wordt geschermd met voldoende interesse. Dat kan best waar zijn, maar op dit moment zullen alle financials extreem terughoudend zijn met acquisities plegen. Daarbij staat Fortis met zijn rug tegen de muur dus over de opbrengst van de eventueel te verkopen activiteiten hoeft de belegger geen overspannen verwachtingen te koesteren. De bandbreedte van de geschatte opbrengst geeft dit ook al deels aan: tussen de € 5 miljard en € 10 miljard.
Bankrun blijft vooralsnog uit
Een bankrun is Fortis vooralsnog bespaard gebleven: er zou slecht voor 3% aan particuliere spaargelden vertrokken zijn, hetgeen ongetwijfeld ook nog deels samenhangt met shoppende spaarders. De hamvraag is wat het bedrijfsleven doet. Institutionele beleggers die kasgelden bij Fortis hebben uitstaan. De huidige turbulentie op de financiële markten heeft, eindelijk, gezorgd voor een sterk verscherpt risicobewustzijn. Waarom het risico lopen gelden uit te hebben staan bij een bank waar de markt openlijk twijfelt aan de solvabiliteit?
Bedenk als belegger/speculant goed: er is geen bank die bestand is tegen een bankrun. Als risicomijdende klanten, zakelijk en particulier, het zekere voor het onzekere nemen en hun geld liever parkeren bij een meer solide geachte concurrent, is het einde verhaal. Het maakt in dergelijke situaties niets uit of je als bank 8% aan tier-1 kapitaal hebt of 12%: een massaal opvragen van tegoeden valt voor geen enkele bank te behappen.
Politiek bemoeit zich er ook mee
De politiek en de toezichthouders maken zich inmiddels ook druk om hoofdpijndossier Fortis. Zowel de Nederlandse Bank als zijn Belgische evenknie houden de zaak ‘nauwlettend in de gaten.’ De Belgische eerste minister riep zelfs op ‘de kalmte te bewaren.’
Hoe de markt over de financiële soliditeit van Fortis denkt is duidelijk: de ontwikkeling van de beurskoers spreekt boekdelen. Daarnaast blijkt uit de ontwikkeling van de credit default swaps dat die in amper twee dagen tijd zijn verdubbeld (bron: Bloomberg). Kortweg gesteld: het verzekeren van achtergestelde leningen van Fortis is aanmerkelijk duurder geworden. Uiteraard bemoeilijkt dat de toegang tot de kapitaalmarkt, al kan Fortis nog wel bij de ECB terecht.
Waar blijft het geld?
Extra hoofdpijn bezorgend issue: het Chinese Ping An heeft naar verluidt nog altijd de toegezegde € 2 miljard niet overgemaakt (bron: Het Financieel Dagblad). Het wachten zou nog steeds op het verkrijgen van toestemming van de Chinese toezichthouder zijn. Een extra risico, waar de markt zich terdege van bewust is.
Bottom line
Het uitgegeven persbericht had Fortis zich kunnen besparen. Hiermee zal de bankverzekeraar het vertrouwen van de markt zeker niet mee herwinnen. Sterker nog, door met oude data op de proppen te komen versterkt het bedrijf het wantrouwen. De enige uitweg voor Fortis uit de huidige misère lijkt een opgaan in een groter geheel. Dat zal dan geen fusie betreffen, maar een overname. Dat op zijn beurt zal dan ongetwijfeld tegen slechte voorwaarden plaatsvinden (lees: een ongunstige ruilverhouding). Dat gaat dan uiteraard ten koste van de bestaande aandeelhouders.
Wie er heilig van overtuigd is dat Fortis zal overleven en daarop wil speculeren, is in geschetst scenario beter af met een obligatie dan met een pluk aandelen. De vraag is daarbij wel gerechtvaardigd of het te behalen extra rendement opweegt tegen de risico’s.
Martin Crum
Martin Crum is hoofdredacteur van Inveztor. Disclaimer Crum: geen positie in Fortis op het moment van publiceren.