Is het einde van QE3 in zicht?

Waarom zijn wereldwijd alle financiële ogen gericht op Ben Bernanke?
De financiële markten kijken met zeer grote spanning naar de resultaten van de vergadering van FED van deze week. De gevolgen kunnen groot zijn voor aandelenbeurzen en voor alle financiële markten wereldwijd.

Wat is de QE-operatie door FED?
QE (quantitative easing ) is de Engelse naam voor het programma van monetaire verruiming door de Amerikaanse Centrale Bank, de FED ( Federal Reserve Bank). Dat betekent, dat de Fed extra geld gaat drukken met als doel de Amerikaanse economie aan te jagen.

 

Waarom bestaat het QE programma?
De Amerikaanse centrale bank (Fed) heeft sinds het begin van deze eeuw de rente geleidelijk verlaagd naar het historisch ongekend niveau van 0,25%. De bedoeling was om de economie een impuls te geven. Dat is niet gelukt. Door de financiële crisis van 2008 bleef de werkloosheid stijgen en stagneerde de economie.
De Fed besloot daarom aan het begin van 2009 een beleid van geldverruiming te gaan voeren. De centrale bank ging massaal staatsobligaties opkopen. Door die massaal van commerciële banken op te kopen kregen die de beschikking over enorme hoeveelheden liquiditeiten. De Fed hoopte dat banken deze overliquiditeit als lening zouden gaan verstrekken aan bedrijven en burgers. Die moesten al dat geld op hun beurt in de economie stoppen door te investeren en te consumeren.

Hoe groot zijn de QE programma’s ?
QE1 In januari 2009 start de FED met de opkoop van $ 500 miljard leningen van Freddie Mac en Fannie Mea ter waarde van $ 500 miljard. Dat waren voornamelijk verpakte hypotheken.

Op 18 maart 2009 koop de FED voor $300 miljard USD staatsobligaties en breidt het andere programma uit met $ 850 miljard. De FED liet weten de vrijgekomen liquiditeiten te zullen aanwenden voor aankoop van nog meer staatsobligaties.

QE2 Op 3 november 2010 besloot FED voor een bedrag van $ 600 miljard Amerikaans schatkistpapier met looptijden van 5 en 7 jaar te kopen.

In september 2011 besloot de FED voor $ 400 miljard aan schatkistpapier met een looptijd van 3 jaar te verkopen en tegelijkertijd schatkistpapier met een looptijd van 30 jaar terug te kopen. Op die manier moest de lange rente verder omlaag!

QE3 Op 13 september 2012 besloot de FED voor $ 40 miljard aan door hypotheek gedekte obligaties op te kopen.

QE4 Op 12 december 2012 kondigde de FED nog eens aan voor 45 miljard USD aan staatsleningen te zullen gaan kopen.

Wat gebeurt er als de FED met dit programma stopt?

Op 22 mei verklaarde Ben Bernanke, de voorzitter van het Stelsel van Amerikaanse Centrale Banken, dat de Fed voornemens was het monetaire verruimingsprogramma QE3 te gaan afbouwen. Zijn woorden sloegen in als een bom. Hij voegde eraan toe, dat hij in een van de eerstvolgende vergaderingen van de centrale bank daar meer klaarheid over zou geven.

Paniek
Sindsdien verkeren de internationale financiële markten in een shock. Beleggers waren immers gewend aan het overvloedig aanwezig zijn van goedkoop geld, waarmee risicovolle vermogenstitels gekocht konden worden. Het einde van een tijdperk leek nabij en beleggers handelden ernaar. Ze keerden en masse de opkomende markten de rug toe en in luttele weken verloor de Nikkei 225 bijna 20% en steeg de rente op 10jaars Amerikaanse treasuries naar 2,29%. Dat was het hoogste niveau sinds april 2012.

Voordeel
Sinds Johan Cruijff weten we dat elk nadeel zo zijn voordeel heeft. Terwijl er wereldwijd sprake is van een brede verkoop van vermogenstitels, zien enkele grote institutionele partijen zoals PIMCO hun kans schoon. Zij spreken van ongekende koopmomenten, omdat allerlei vermogenstitels tegen zeer lage prijzen op de markt gegooid worden. Ze kopen in de overtuiging, dat de reacties tot dusverre overdreven zijn. Natuurlijk zal de Fed op een gegeven moment ophouden met verruimen, maar het moment ervoor is nog veel te vroeg. Daarvoor zijn de uitkomsten van veel economische data nog veel te wisselvallig. En in Europa mag het dan wat minder slecht gaan, het kan nog wel even duren voordat de Fed stopt met verruimen. Het IMF heeft er trouwens ook al op aan gedrongen. Er is nog teveel ongebruikte capaciteit in de Amerikaanse economie om nu al te stoppen.
En dus gaan de PIMCO’s van deze wereld met een dikke portemonnee de markt op om inkopen te doen. Ze hebben daarbij een voorkeur voor High Yield debt. Alleen al in de afgelopen twee weken is er meer dan $ 9 miljard uit zogeheten high-yield funds gestroomd en is de Merryll Lynch High Yield Index met 2,91% gedaald ten opzichte van zijn piek in begin mei. Min of meer een gelijksoortig beeld is te zien bij fondsen die georiënteerd zijn op de Opkomende Markten. In een week tijd zagen Emerging Markets aandelenfondsen de uitstroom oplopen naar bijna $ 3 miljard.
Volgens sommige vermogensbeheerders is het nu ook de juiste tijd om aandelen uit de opkomende markten te kopen. Die doen een discount van 22% ten opzichte van de wereldwijde benchmark. Als het om aandelen gaat, hebben de vermogensbeheerders een voorkeur voor Industrials en Materials. Deze aandelen zijn nog relatief laag geprijsd en zullen als een van de eersten profiteren van een aantrekkende wereldeconomie.

Ben Bernanke
In het midden van deze week zal Ben Bernanke aan het einde van de tweedaagse vergadering van de Federal Open Market Committee (FOMC) waarschijnlijk nader in gaan op de strategie van de Fed. Hij zal waarschijnlijk in de eerste plaats willen proberen de onrust op de financiële markten weg te nemen. Dat zal niet gemakkelijk zijn, want voor die markten is het afbouwen al min of meer een fait accompli en ze zullen daarom waarschijnlijk weinig oog hebben voor de subtiliteiten van een gefaseerde afbouw. Hij zou er daarom op kunnen wijzen, dat veel van zijn toekomstig beleid afhangt van ontwikkelingen op de arbeidsmarkt. Daar moet de werkloosheid dalen tot beneden 6,5%. Hij zou de drempel kunnen verhogen naar 6%. Dat zou ongetwijfeld veel onrust wegnemen.
Een tweede ijkpunt is de inflatie. Die mag niet boven 2,5% uitstijgen. Daar is echter in de verste verte geen sprake van. Eerder is het omgekeerde het geval. Het gevaar van deflatie neemt toe nu de kerninflatie in de VS tot onder 1% is gedaald. Ook op dit punt zou de voorzitter nader kunnen ingaan om zo impliciet te vertellen, dat er van afbouwen op korte termijn nog geen sprake kan zijn. Het zou beleggers wereldwijd geruststellen!
Slaagt Bernanke daar niet in, dan blijft de volatiliteit voorlopig de markten teisteren en dat zou slecht nieuws zijn voor de doorsnee belegger.

De wereldeconomie is een spannende fase terecht gekomen. Er staan grote veranderingen op til, waarvan niemand zeker is hoe ze gaan uitpakken. Dat biedt beleggers kansen, zoveel hebben wij u in bovenstaand stuk willen duidelijk maken. Alles draait om de juiste interpretatie en misschien kunnen wij u daarbij helpen. Neem in ieder geval een abonnement op onze gratis nieuwsbrief, zodat u als eerste dit soort artikelen in uw mailbox krijgt!