De afgelopen jaren fungeerde de Japanse yen als financieringsinstrument voor internationale beleggers op zoek naar extra rendement.
Door de extreem lage rente in Japan was het goedkoop geld… De afgelopen jaren fungeerde de Japanse yen als financieringsinstrument voor internationale beleggers op zoek naar extra rendement.
Door de extreem lage rente in Japan was het goedkoop geld lenen in yen om dat vervolgens te beleggen in een valuta met een hoge rente zoals bijvoorbeeld in Nieuw-Zeeland of IJsland. Vervolgens had de yen ook nog eens de aantrekkelijke eigenschap om in waarde te dalen waardoor de lening alleen maar goedkoper werd. Het rendement werd tenslotte nog eens opgekrikt wanneer de munt waarin belegd werd in waarde steeg. Zo zijn er onwaarschijnlijk grote bedragen – met name door hedge funds en andere zeer grote beleggers – winstgevend belegd. Door het uitbreken van de kredietcrisis werden vele van deze zogenaamde yen-carry trades weer teruggedraaid met alle gevolgen voor de financiële markten van dien.
Nu is er een situatie ontstaan waarin de Amerikaanse dollar wel eens een aantrekkelijke munt kan gaan worden voor internationale beleggers op zoek naar goedkope financiering. De rente in de VS is namelijk erg laag. Met uitzondering van Japan heeft de VS de laagste rente van alle grote industrielanden. Daar komt bij dat de lage volatiliteit – tot uiting komend in de optiehandel – een buffer verschaft tegen neerwaartse risico´s. En tenslotte zijn beleggers wereldwijd op zijn minst erg terughoudend ten aanzien van de toekomstige waarde van de dollar. Iedere stijging wordt onmiddellijk aangegrepen om weer te verkopen. Als gevolg van de zwakke economische vooruitzichten is het ronduit problematisch voor de centrale bank van de VS om de rente te gaan verhogen.
Alles in ogenschouw genomen ligt een voortdurende zwakte van de dollar in de lijn der verwachtingen. Zodra de momenteel wereldwijd heersende risico aversie onder beleggers weer een beetje overwaait zou de dollar wel eens een prima kandidaat kunnen worden voor massale carry trades. Met alle gevolgen voor de koers van de dollar van dien. Want als er massaal in dollars geleend zou gaan worden is er niet veel fantasie voor nodig om de richting van deze munt te voorspellen.
Jan-willem Nijkamp
