SBM Offshore, producent van drijvende olieplatforms, is na een winstwaarschuwing in juli te hard afgestraft.
SBM Offshore maakt drijvende boorplatforms voor olieconcerns. Het bedrijf bestaat… SBM Offshore, producent van drijvende olieplatforms, is na een winstwaarschuwing in juli te hard afgestraft.
SBM Offshore maakt drijvende boorplatforms voor olieconcerns. Het bedrijf bestaat uit twee onderdelen. De turnkey divisie, goed voor ruim 75% van de totale omzet, maakt platforms (FPSO’s) voor de verkoop. De andere divisie houdt zich bezig met leasing van door SBM Offshore gemaakte platforms. De onderneming bezit zelf geen werven, maar besteedt de productie geheel uit. Door de krappe capaciteit op de markt zijn de marges van een aantal lopende turnkey projecten onder druk komen te staan. Als gevolg van fors hogere kosten van materiaal, grondstoffen en toeleveranciers bij voornamelijk twee grote turnkey projecten (Frade en Saxi Batuque) moest SBM Offshore half juli zelfs een winstwaarschuwing geven.
2008 maximaal 20% minder winst
De halfjaarcijfers waren vervolgens weinig verrassend. De nettowinst kwam met $ 85,3 miljoen 39% lager uit vergeleken met dezelfde periode vorig jaar. Het operationele resultaat daalde van $ 151 miljoen over de eerste zes maanden van 2007 naar $ 114 miljoen nu. De omzet steeg nog wel, met 7,9% tot $ 1,5 miljard. Voor geheel 2008 houdt SBM Offshore nog steeds rekening met een maximaal 20% lagere winst ten opzichte van de oorspronkelijke raming van $ 280 miljoen.
Uitpuilende orderportefeuille
De orderportefeuille werd verder gevuld met onder andere orders van Petrobras en Woodside Energy en had eind juni een waarde van $ 9,4 miljard (+$ 3 miljard). In tegenstelling tot 2005 en 2006, toen er projecten tegen te scherpe prijzen zijn aangenomen, richt men zich tegenwoordig hoofdzakelijk op projecten met een hogere toegevoegde waarde. Daarom wordt het voor lief genomen dat er meer kosten gemaakt moeten worden om eerdere projecten op tijd geleverd te krijgen. Een maand geleden werd een raamwerkcontract getekend met BP voor een productiefaciliteit in Angola en er werden een aantal turnkey orders in de wacht gesleept van onder meer Total.
Relatief laag gewaardeerd
Na de winstwaarschuwing vorige maand daalde SBM circa 25% in waarde en handelt nu nog steeds op ongeveer 50% onder de top van vorig jaar. Het dividend voor dit jaar wordt gelijk gehouden aan dat van 2007 ($ 0,93) om aandeelhouders deels te compenseren voor de forse koersdaling. Het aandeel is met een geschatte k/w van ruim veertien voor dit jaar en elf voor volgend jaar gegeven de uitstekende vooruitzichten relatief laag gewaardeerd.
Margeverbetering
Er wordt bij de turnkey divisie door beter te anticiperen op kostenstijgingen volop gewerkt aan margeverbetering. De leaseactiviteiten blijven uitstekend presteren. Volgens analisten vertegenwoordigt alleen al de leaseportefeuille van SBM Offshore een waarde van € 15 per aandeel. Al het negatieve nieuws lijkt nu dan ook wel verwerkt en de weg naar substantieel winstherstel ligt open. De huidige koers biedt daarom een goed instapmoment voor de belegger met een wat langere beleggingshorizon.
Turbo long
Voor wie met een beperkte investering in wil spelen op een koersherstel van SBM Offshore, is een turbo long het overwegen waard. Er staan er diverse uit, het principe blijft uiteraard hetzelfde: beleggen met gedeeltelijk geleend geld. Om het risico te beperken kan er het beste gekozen worden voor een turbo met een stoploss die niet te dicht bij het huidige koersniveau ligt. De turbo met een stoploss op € 12,80 is wat dat betreft een goede keus. Deze kan rond € 3,85 worden gekocht en de koers van SBM mag met ongeveer 17% dalen voordat de stoploss geraakt wordt.
Martine Hafkamp
