Na Falcinvest gooit ook het Prisma Plus Fonds het hek dicht. De liquide middelen zijn ontoereikend om aan de openstaande verkooporders van participanten te kunnen voldoen.
In een brief aan participanten,… Na Falcinvest gooit ook het Prisma Plus Fonds het hek dicht. De liquide middelen zijn ontoereikend om aan de openstaande verkooporders van participanten te kunnen voldoen.
In een brief aan participanten, te downloaden van www.prismaplusfonds.nl, geeft de beheerder, Wesa Effecten, toelichting op het besluit tot het instellen van een redemption gate. De oorzaak ligt in moeilijke marktomstandigheden, waardoor het fonds in september een verlies van bijna 14% leed. Eenderde van de onderliggende hedge funds stelde zelf een redemption gate in, wat het Prisma Plus Fonds bemoeilijkt in het terugbrengen van risico’s en het vrijmaken van liquide middelen om uittreders te faciliteren. Dit patroon zagen we eerder al terug bij een aantal van de fund of hedge funds van Falcinvest, waar bijna de helft van de onderliggende fondsen tot de redemption maatregel overging.
Fondsprofiel
Prisma Plus belegt in negenentwintig hedge funds, gespreid over acht verschillende hedge fund strategieën. Volgens de brochure is de strategie van Prisma Plus niet alleen goed voor uw portemonnee, maar ook voor uw gemoedsrust omdat de resultaten ‘zich weinig aantrekken van de rente of aandelenmarkten, een beetje saai eigenlijk’. Het fonds heeft de onderliggende hedge funds synthetisch in bezit door middel van een optieconstructie met BNP Paribas. De rendementsdoelstelling is 10% per jaar en het fonds staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten. De beheerder is Wesa Effecten B.V. en de beleggingsadviseur is De Veste Vermogensbeheer. Startdatum was 1 januari 2001 en de startkoers € 4. De laatst gemeten koers, peildatum 30 september, was € 5,11. Year to date bedraagt het rendement -23,2% (t/m 30/09). In 2007 boekte het fonds nog een rendement van 19,2%. Deelname is mogelijk vanaf € 2.500. Het vermogen onder beheer lag op 30 september op € 14 miljoen, terwijl de waarde van de beleggingen op $ 51,1 miljoen uitkwam (circa € 36,3 miljoen).
Leverage
Prisma Plus staat volgens het prospectus een hefboom van maximaal vier toe op het beheerd vermogen. Op 30 september lag de hefboom op een factor van 2,6. Dit komt grofweg overeen met een eigen vermogen / vreemd vermogen verhouding van 40% / 60%. Verliezen werken dan extra hard door op het fonds. Een verlies van 5,4% op de beleggingsportefeuille is bij deze hefboom dan gelijk een verlies van 14% op het beheerd vermogen. Mededirecteur Van Wijk van Wesa Effecten gaf in een toelichting aan dat het fonds het hefboomeffect terugdringt, maar dat dit door redemption gates van onderliggende fondsen geen sinecure is. Het valutarisico is in principe afgedekt, al kan er een gat ontstaan vanwege maandelijkse winst- en verliesbewegingen van de onderliggende hedge funds. Het aansterken van de dollar, de basisvaluta van de fondsen waar het Prisma Plus Fonds in belegt, hielp dan ook niet mee.
Kostenstructuur
Over 2007 berekende de beheerder een total expense ratio (TER) van afgerond 11%. Dit in een jaar waarin het fonds 19,2% rendement boekte. Rekening houdend met de kosten van de onderliggende fondsen komt de TER voor dat jaar naar schatting uit op ruim 30%. De vaste kosten in 2008 ‘liggen in ieder geval onder de 6%’, aldus Van Wijk. Dit is exclusief de kosten van de fondsen waar Prisma Plus in belegt. Van Wijk geeft aan dat de beheerder continue bezig is de kostenstructuur te verlagen. Het feit dat er een redemption gate is ingesteld is volgens Van Wijk echter op zichzelf geen reden om de kosten te verlagen. De kostenstructuur en de toepassing van een hefboom waren een aantal jaar geleden belangrijke redenen voor een aanbieder van beleggingsfondsen om het Prisma Plus fonds niet in het assortiment op te nemen.
Pro Hedge / Da Vinci Diversified
De beleggingsadviseur van Prisma Plus, De Veste, is op hedge fund gebied beheerder van het Pro Hedge fonds en het Da Vinci Diversified platform.
Pro Hedge verloor 9,1% in september en staat year to date 14,2% onder water. Dit fonds heeft circa € 10 miljoen onder beheer en richt zich met een instapniveau van € 50.000 per participatie primair op institutionele beleggers. Volgens Van Mook, analist bij De Veste, wordt er op dit moment geen redemption gate overwogen voor dit fonds, ook al is er een overlap van ongeveer 20% met de onderliggende fondsen van Prisma Plus. Het verschil met dit fonds is dat Pro Hedge geen hefboomeffect toepast. Prisma Plus heeft ook een relatief hogere weging naar de meest geraakte strategieën in september, namelijk convertible arbitrage, emerging markets en commodities.
Voor het paraplufonds van Da Vinci Diversied, met een rendement van -3,44% in september en -6,69% year to date, geldt tevens geen redemption gate.
Voortgang
Uittreding is naar schatting van de beheerder op zijn vroegst per einde van het eerste kwartaal van 2009 weer mogelijk. Hierbij is Prisma Plus dan ook afhankelijk van wanneer de onderliggende fondsen weer opengaan en wanneer de ‘normale structuren en verhoudingen in financiële markten’ weer van toepassing zijn. Voor beleggers zit er niets anders op dan hopen dat de hefboom in de tussentijd het beheerd vermogen niet al te zeer opsoupeert.
Dit artikel verscheen eerder in de Nieuwsbrief Hedge Funds van Inveztor.
Beleggers met interesse in de wereld van de hedge funds kunnen maandelijks de Nieuwsbrief Hedge Funds ontvangen met daarin een column van Michael Kraland, een overzicht van de rendementen van een groot aantal hedge funds, interessante interviews met hedge fund beheerders en de laatste nieuwtjes. Ook deze nieuwsbrief is gratis en vergt slechts een korte en simpele registratie.
Peter Vermeulen is columnist van Inveztor. Disclaimer Vermeulen: geen posities in de genoemde hedge funds op het moment van publiceren.
