De derdekwartaalcijfers van ATP Oil & Gas maken de forse onderwaardering nog eens inzichtelijk. Een update over de optieconstructie.
Op 8 augustus gaven wij het volgende beleggingsidee… De derdekwartaalcijfers van ATP Oil & Gas maken de forse onderwaardering nog eens inzichtelijk. Een update over de optieconstructie.
Op 8 augustus gaven wij het volgende beleggingsidee omtrent ATPG:
Schrijf (verkoop) 1 put maart 2009 met een uitoefenprijs van $ 22,50, premie $ 3,40.
Koop 1 put december 2008 met een uitoefenprijs van $ 20, premie $ 1,75.
Sindsdien kelderde de olie- en gasprijzen met ruim 40% en hadden de orkanen Gustav en Ike enige impact op de productie in de Golf van Mexico. De koers van ATPG kwam hierdoor met maar liefst 64% af. De optieconstructie behoedde ons gelukkig voor al te grote verliezen. De put maart 2009 sloot vrijdag op $ 13,80 en de put december 2008 op $ 11,05. Het verlies op de constructie is dan $ 110.
Beleggers met enige tolerantie voor risico doen er goed aan door vandaag de gekochte put te verkopen en de geschreven put aan te houden in afwachting van een koersherstel. Een alternatief is het sluiten van de put spread, om vervolgens de aandelen of een calloptie te kopen, bijvoorbeeld uit de juni 2009 serie.
De olie- en gasprijzen laten weer wat tekenen van herstel zien. Daarnaast ontsluit ATPG de verborgen waarde van zijn activa door middel van (gedeeltelijke) verkopen.
In het derde kwartaal boekte ATPG een winst per aandeel van $ 1,03. Geschoond voor buitengewone baten en lasten was dit $ 0,60. Het bedrijf wil een belang van 80% in twee velden in de Noordzee verkopen aan EDF voor omgerekend $ 430 miljoen. De productie van 2 miljoen vaten olie-equivalent in het derde kwartaal was in lijn met de verwachtingen.
De geschoonde winst per aandeel over geheel 2008 moet uit kunnen komen boven de $ 3 per aandeel, nu er in de eerste negen maanden $ 2,76 is verdiend. Op een huidige koers van $ 9 is dit dus drie keer de winst. Analist Irene Haas van Canaccord herhaalde vandaag haar koersdoel van $ 32 (+256% ten opzichte van de slotkoers van vrijdag). Haar winst per aandeel taxatie voor 2009 ligt op $ 2,68, op basis van een gemiddelde WTI-olieprijs van $ 80 en een gasprijs van $ 8,75 / mmbtu voor dat jaar. Deze taxatie houdt al rekening met de verkoop aan EDF. De taxatie voor de operationele cash flow per aandeel ligt op $ 13. De bandbreedte van de cash flow multiple in de sector ligt tussen de 3,9 en 6,5x. Haar target van 2,5x de cash flow is dus aan de conservatieve kant.
Kortom, ATPG lijkt op waarderingsgronden rijp voor een fors koersherstel met in het achterhoofd meer desinvesteringsnieuws op komst.
Peter Vermeulen is columnist van Inveztor.nl. Disclaimer Vermeulen: geen positie in ATPG op het moment van publiceren.
Nieuwsflits
