Een zeldzame waarschuwing
Toezichthouders spreken zelden hardop uit dat er een systeemrisico dreigt. Meestal komt die erkenning pas achteraf, als het kwaad al is geschied. Denk aan 2008, toen pas na de val van Lehman Brothers werd toegegeven hoe verweven en kwetsbaar het financiële systeem was geworden.
Daarom is het opmerkelijk dat de Bank for International Settlements nu al waarschuwt dat de AI-boom het risico op beleidsfouten van centrale banken vergroot. En dat de Singaporese toezichthouder MAS een AI-pullback expliciet bestempelt als bedreiging voor de wereldwijde markten. Dit zijn geen alarmistische analisten of shortsellers die roepen dat de bubbel gaat knappen. Dit zijn de instituties die verantwoordelijk zijn voor financiële stabiliteit.
Waarom dit meer is dan een sectorprobleem
Tot voor kort werd een eventuele correctie in AI-aandelen gezien als een probleem voor techbeleggers. Zwaar geconcentreerde portefeuilles, hoge waarderingen, een paar bedrijven die de hele markt torsen. Vervelend voor wie erin zit, maar geen bedreiging voor het systeem als geheel.
De waarschuwing van de BIS verandert dat frame volledig. Als AI-investeringen zo groot zijn geworden dat een terugval het monetaire beleid van centrale banken kan verstoren, dan raakt dit niet alleen techbeleggers. Dan raakt het de rente op je hypotheek, de waarde van je pensioenfonds en de koers van elk bedrijf dat afhankelijk is van kapitaalkosten. Dat is het verschil tussen een sectorcorrectie en een systeemrisico.
De cijfers achter de twijfel
Ondertussen laat onderzoek van The Economist zien waar de scheur precies zit. AI-omzetten groeien, dat is onmiskenbaar. Maar ze groeien niet snel genoeg om de gigantische investeringen in datacenters, chips en infrastructuur te rechtvaardigen.
Dat gat tussen belofte en werkelijkheid is precies waar bubbels ontstaan. Niet omdat de technologie nutteloos is, maar omdat de prijs die beleggers ervoor betalen is gebaseerd op verwachtingen die steeds moeilijker waar te maken zijn. Zodra die verwachtingen naar beneden worden bijgesteld, volgt de waardering vanzelf.
Wat dit betekent voor jouw portefeuille
Het venijnige van deze situatie is dat de erkenning door toezichthouders vaak laat komt, terwijl de risico’s al veel eerder zichtbaar waren voor wie goed keek. Wie nu wacht tot het probleem overal in het nieuws staat, wacht mogelijk te lang.
Voor iemand met een breed gespreide portefeuille is dit geen reden tot paniek, wel een reden tot aandacht. Concentratierisico in een paar dominante techaandelen, blootstelling aan waarderingen die op groei-aannames drijven die misschien niet uitkomen, dat zijn zaken die je nu kunt beoordelen in plaats van achteraf te betreuren.
