Veel mensen hebben geen benul van wat hun assetmanager uitspookt met hun portefeuille.
Toen u naar de bank of vermogensbeheerder stapte om uw vermogen te laten beheren, heeft die van u een beleggersprofiel opgesteld. De standaard profielen vindt u op de website van de AFM en worden ingedeeld als volgt: Defensief, Neutraal of Offensief.
Volgens ´old school´ portfolio management komt dit dan overeen met respectievelijk 100% obligaties, 50/50 obligaties/aandelen en 100% aandelen. Dit in de veronderstelling dat obligaties veilig zijn en aandelen gevaarlijk. Door de dalende rentevoeten zijn veel defensieve obligatieportefeuilles echter gestegen in waarde. Hoera, defensief en toch mooie winsten. Warren Buffet, een belegger met ijzersterke reputatie, zegt echter dat obligaties nu een tijdbom zijn!
Hoe zit één en ander dan werkelijk in elkaar?
Laat ons van nul beginnen. Een obligatie is eigenlijk een schuldbrief van een bedrijf, provincie of staat. Om niet naar de bank te hoeven voor een lening, geven zij een obligatielening uit met een bepaalde looptijd en intrestvoet. Die intrestvoet hangt af van de credit rating die het bedrijf heeft. Die ratings gaan van triple A over B en C, waarbij AAA de hoogste kredietwaardigheid is. Als standaard gaan we de 10-jarige AAA obligatie van de Nederlandse staat nemen die nu 1,01% rente opbrengt. Indien u dus genoegen neemt met 1,01% rente voor de volgende 10 jaar en dat u daarna u geld terugkrijgt, moet u dit artikel niet meer verder lezen. Bedrijfsobligaties van jonge bedrijven moeten echter een hogere intrest aanbieden, want hun zekerheid dat ze binnen 10 jaar uw inleg terugbetalen staat niet zo overeind als die van de Nederlandse Staat. Bedrijfsobligaties met rating BBB geven bijvoorbeeld een couponrente aan 6,5%. Dat is die 1,01% van de Nederlandse staat + risicopremie.
Wat vele beleggers niet begrijpen is dat obligaties, net zoals aandelen, ook een tussentijdse koers hebben. Het is die tussentijdse koers die u terugvindt in uw beleggingsportefeuille en in de waardering van obligatie fondsen. Dit hangt zeer sterk af van de actuele rentestand en uiteraard ook van een eventueel veranderde kredietwaardigheid. Laat ons die 10 jaar Nederlandse Staatsobligatie 2024 aan 1,01% als voorbeeld nemen. U heeft daar voor 10.000 euro obligaties van gekocht. De ECB heeft zojuist zijn rente verlaagd van 0,25% naar 0,05%. Dit heeft tot gevolg dat de volgende nieuwe Nederlandse Staatsobligaties nog minder gaan opbrengen. Laat ons stellen dat de couponrente van deze nieuwe lening 0,75% wordt. Nu wil ik echter ook voor 10.000 euro Nederlandse Staatsobligaties kopen, maar ik vind de nieuwe 0,75% rente voor de volgende 10 jaar wel wat weinig. Ik kom echter bij u aankloppen met de vraag of u uw Nederlandse Staatsobligaties van 1,01% niet aan mij wil doorverkopen? Gezien u niet van gisteren bent, gaat u daarmee wel akkoord, mits ik een hogere prijs betaal. Voor wat, hoort wat. Ik koop die lening van u voor 10.400 euro. Dat is tegen een extra premie van 4%. In beleggingsportefeuilles gaat men echter niets verkopen, maar gaat men toch die 10.400 euro inschrijven als huidige waarde van uw portefeuille. In principe heeft u nog steeds een lening van 10.000 euro aan de Nederlandse Staat gegeven, maar de tussentijdse waarde van die lening is gestegen, doordat de ECB rente is gedaald. Dit verduidelijkt ook waarom behoudende portefeuilles met veel obligaties, de laatste jaren mooie resultaten lieten zien.
De uitspraak van Warren Buffet is echter gebaseerd op boerenlogica. Indien de ECB zijn rente heeft laten zakken tot 0,05%, hoeveel kan die rente dan nog zakken? Indien de economie tussen nu en 10 jaar (laat ons hopen) aantrekt, dan komt er inflatie en zal de ECB de rente ook optrekken. Laat ons stellen naar 3%. U zit dan met een 10 jarige Nederlandse Staatslening van 1,01% in uw maag en u wil die kwijt. Men betaalt immers nu 4% rente op de nieuwe Nederlandse Staatsleningen. Nu komt u echter bij mij aankloppen met de vraag of ik die obligatie van 10.000 euro niet wil overnemen. Nadat ik gestopt men met lachen, zal ik u heel vriendelijk bijvoorbeeld 8.000 euro aanbieden voor uw 10.000 euro Staatslening van 1,01%. Maar net zoals de voorbije jaren uw bank de relatieve koerswinst van uw obligatie heeft bijgeschreven bij uw resultaat, zo zal de bank zich nu verplicht zien de minwaarde er weer vanaf te trekken.
Een aantrekkende economie zal dus een ramp zijn voor uw behoudende portefeuille, vol met laagrentende obligaties. Heeft uw adviseur dat nog niet verteld? Dan wordt het misschien tijd dat u het hem het vraagt! Uw adviseur zit echter wel vastgeklemd in uw behoudend risicoprofiel (100% obligaties, weet u nog). Als het ooit misgaat, bent u de schuldige. U heeft immers voor dat profiel gekozen.
Nieuwsflits
