De antwoorden van topman Van Oosten op de community call van Koninklijke BAM Groep.
Koninklijke BAM Groep is Nederlands grootste bouwconcern, actief in de sectoren Bouw, Vastgoed, Infra,… De antwoorden van topman Van Oosten op de community call van Koninklijke BAM Groep.
Koninklijke BAM Groep is Nederlands grootste bouwconcern, actief in de sectoren Bouw, Vastgoed, Infra, Publiekprivate samenwerking, Installatietechniek en Consultancy en Engineering. De Groep houdt tevens een belang in de grote baggeronderneming Van Oord.
* Er wordt wel eens gezegd dat de bouw in Europa aan het eind van zijn hoogconjunctuur zit: is daarvan in de sectoren waarin BAM actief is iets te merken?
BAM is in vijf Europese (thuis)markten actief: Nederland, België, het Verenigd Koninkrijk, Duitsland en Ierland. Deze markten bestaan weer uit verschillende deelmarkten zoals de woningbouw-, utiliteitsbouw- en inframarkt. Aangezien elke deelmarkt een eigen cyclus kent, kan niet zonder meer worden gesproken over één enkele Europese bouwconjunctuur.
Op dit moment wijst alles erop dat de groei van de bouwproductie in de vijf thuismarkten van BAM de volgende jaren doorzet, ondanks de vertraging van de woningmarkt in Duitsland, het Verenigd Koninkrijk en Ierland. BAM is geheel niet actief op de Duitse en Britse woningmarkt en heeft slechts een minimale positie op de Ierse woningmarkt. BAM is met name in Nederland actief op de woningmarkt en de vooruitzichten voor deze markt blijven onverminderd gunstig. Recente prognoses van Euroconstruct voor de Europese bouwproductie voorspellen voor de relevante deelmarkten van BAM een gezonde groei. De gemiddelde (reële) groei van de bouwproductie bedraagt volgens deze prognoses circa 3,4% in 2008 en circa 3,3% in 2009.
* BAM heeft in het recente verleden laten blijken uitbreiding naar een nieuwe extra thuismarkt in Europa te kijken. Is daar na het afscheid van Flatiron/USA iets concreets van te verwachten?
In de Strategische agenda 2007-2009, die BAM eind vorig jaar heeft bekendgemaakt, zijn een viertal terreinen voor potentiële groei beschreven. In volgorde van belangrijkheid vormt het vierde (en laatste terrein) het mogelijk introduceren van BAM-kernactiviteiten in een nieuw, zesde, Europees thuisland. Echter, eerst zal grondig onderzoek plaatsvinden van zowel land als eventuele potentiële partners. Op dit moment zijn er geen concrete ontwikkelingen te melden.
Topman Van Oosten
* Is het correct om aan te nemen dat BAM een minder dan gemiddeld dollar exposure heeft ten opzichte van andere AEX bedrijven?
De dollar-exposure van BAM is sterk afgenomen na de recente verkoop van de Amerikaanse werkmaatschappij Flatiron. Wel opereren Tebodin en Interbeton deels in markten waarin contracten luiden in Amerikaanse dollars, echter de omvang van deze contracten hebben beperkte invloed op omzet en resultaat van de Groep.
* Is er langs omwegen (bijvoorbeeld opdrachten die voor naar de VS exporterende bedrijven worden uitgevoerd) toch een dollarrisico voor het bedrijf, en zo ja is er geprobeerd om dit risico te kwantificeren?
Het dollarrisico voor BAM is minimaal (zie antwoord op de vorige vraag).
* Het aandeel BAM Groep is naar mijn mening achtergebleven: heeft BAM soms ook last van de kredietcrises in de USA?
De specifieke activiteiten van BAM worden niet direct geraakt door de kredietcrises in de Verenigde Staten. Indirect zorgt de onrust op de financiële markten wereldwijd wel voor lagere koersen op de aandelenbeurzen, met name ook voor bouw- en vastgoedgerelateerde bedrijven. Mede als gevolg hiervan staat de koers van BAM de laatste maanden onder druk.
* Waarom zijn de Amerikaanse activiteiten verkocht terwijl de verwachting leeft dat er in de VS een grote inhaalslag zal plaatsvinden bij de nieuwbouw en onderhoud van bruggen?
De verkoop past binnen de Strategische agenda 2007-2009, die BAM eind vorig jaar heeft bekendgemaakt. Een van de beleidslijnen hierin is versterking van de Europese basis van de Groep. De versterking van de Europese basis komt onder meer tot uitdrukking in de recente acquisities door BAM in Nederland en België. In Nederland zijn dit jaar een tweetal vastgoedondernemingen verworven, terwijl in België een vastgoedonderneming en een wegenbouwer zijn verworven.
* Is er nog synergie tussen bouw en bagger? Heeft u plannen om afscheid te nemen van de (grote) baggerdeelneming?
BAM participeert via een 21,5% belang in baggeronderneming Van Oord. BAM werkt veelvuldig samen met Van Oord, vooral bij waterbouwkundige projecten. Een recent voorbeeld is de aanleg in joint-venture met Van Oord van een buitenhaven in Great Yarmouth (Verenigd Koninkrijk). Ook op het gebied van landaanwinningprojecten, met name in het Midden-Oosten, wordt steeds vaker samengewerkt.
BAM heeft tot op heden geen uitspraak gedaan over de toekomst van deze participatie. De Groep zal zich in 2008 beraden op haar belang in Van Oord.
BAM Civiel-Innovatieve kademuur Euromax Terminal
* Is er een verklaring voor het lage dividendrendement (1 % BAM, tegen gemiddeld 3 van sector) en het lagere koerswinstverhouding (12,5 BAM ten opzichte van 14,3 van sectorgenoten) ten opzichte van uw sectorgenoten?
Het dividendrendement van BAM ligt niet onder het gemiddelde van de sector. Over 2006 bedroeg het dividendrendement circa 3% op basis van een dividend 2006 van € 0,45 per gewoon aandeel. BAM streeft naar een dividenduitkering op de gewone aandelen tussen 30% en 50% van de nettowinst. De pay-out over 2006 bedroeg circa 41%.
De koers/winstverhouding van BAM is lager dan die van Europese sectorgenoten. Een verklaring hiervoor is dat de activiteitenmix van BAM afwijkt van die van een aantal andere Europese spelers. Zo behalen Spaanse en Franse bouwers vaak een aanzienlijk deel van hun resultaten uit de exploitatie van tolwegen en vliegvelden. Daarnaast geldt ook voor BAM dat – in het algemeen – Nederlandse aandelen vaak tegen een lagere koers/winstverhouding worden verhandeld. BAM verwacht echter achterstand op de Europese spelers de komende jaren te kunnen inlopen door uitbreiding van activiteiten met een hogere toegevoegde waarde (bijvoorbeeld projectontwikkeling, publiekprivate samenwerking).
* Verwacht BAM voor 2008 en verder dat het dividendrendement omhoog gaat naar het gemiddelde van de sector? En wat zijn de verwachtingen voor 2008?
De veronderstelling is onjuist dat het dividendrendement van BAM onder het gemiddelde van de sector ligt. Zie antwoord op de vorige vraag voor het huidige dividendbeleid van de Groep.
* Participeert BAM Groep zelf ook in leningen voor woningen of panden?
Neen, BAM verkoopt in Nederland jaarlijks tussen de vijf- en zesduizend nieuwbouwwoningen uit eigen ontwikkeling, maar is zelf geen partij bij het verstrekken van hypotheken of andere leningen aan kopers.
Stadium South Africa
* Zijn de verliezen in Duitsland nu definitief achter de rug?
De Duitse activiteiten van BAM ontwikkelen zich naar verwachting. Over de eerste negen maanden van 2007 hebben de Duitse utiliteitsbouwactiviteiten – overeenkomstig de prognose – een break-even-resultaat behaald, terwijl de resultaten van de infra-activiteiten licht negatief waren. BAM handhaaft voor beide activiteiten de verwachting op jaarbasis een zelfde resultaat te behalen. Voor 2008 lijkt, op grond van de huidige inzichten, een bescheiden winst voor de Duitse activiteiten mogelijk.
Hoeveel is de grondpositie van BAM Groep naar schatting waard?
Ultimo 2006 bedroeg de boekwaarde van de grond en bouwrechten circa € 654 miljoen. Deze positie is in 2007 verder toegenomen, mede door de eerdergenoemde overnames van vastgoedondernemingen in Nederland en België.
BAM verschaft geen informatie over de marktwaarde van de grond en bouwrechten.
* Heeft BAM Groep net als Heijmans problemen met aangenomen projecten uit 2005?
De situatie bij Heijmans is door ons moeilijk te beoordelen. BAM ondervindt momenteel in Nederland margedruk door een gespannen arbeidsmarkt en sterk gestegen prijzen van onderaannemers en toeleveranciers. De margedruk geldt met name voor werken aangenomen in 2005 en 2006. Zo dragen in de sector Infra de in 2005-2006 aangenomen grote werken slechts bescheiden bij aan het resultaat in de eerste negen maanden van 2007. Desondanks zijn in Nederland over het algemeen goede resultaten behaald met een gemiddelde marge van 4,9% vóór belastingen over de eerste negen maanden van 2007. Overigens lopen de in 2005 en 2006 verworven projecten inmiddels uit de orderportefeuille.
* Als u vier keer in een jaar uw winstprognose verhoogd is dat een teken dat het heel goed gaat, of een teken dat u slecht kan voorspellen?
Bij de eerste winstverwachting voor het boekjaar (publicatie eind maart) wordt per definitie rekeninggehouden met een groter aantal onzekerheden dan bij de daaropvolgende uitgesproken winstverwachtingen. Dit jaar hebben de aanhoudend goede prestaties van BAM tot drie keer toe geleid tot een positieve bijstelling van de winstverwachting. Daarnaast is eind september de winstverwachting (tussentijds) bijgesteld enkel voor de impact van de verkoop van Flatiron. De winstverwachting voor de overige BAM activiteiten is bij deze bijstelling onveranderd gebleven.
* In de eerste negen maanden haalde BAM een marge van 4%. Dit is de doelstelling voor 2009. Reden om de doelstelling nu aan te scherpen?
De marge in de eerste negen maanden van 2007 van 4,0% is positief beïnvloed door onder meer een hoge bijdrage in het derde kwartaal uit de verkoop van Brits commercieel vastgoed en een naar verhouding hoge resultaatsbijdrage van de sector Publiekprivate samenwerking in het eerste halfjaar van 2007. De marge op jaarbasis – exclusief de boekwinst van circa € 70 miljoen op de verkoop van Flatiron – zal op basis van de huidige winstverwachting 2007 lager dan 4,0% uitkomen.
Er is op dit moment geen reden om de margedoelstelling voor 2009 te herzien.
Topman Joop Van Oosten van Koninklijke BAM Groep wil langs deze weg de vele vragenstellers hartelijk danken voor hun getoonde belangstelling in het bedrijf.
Redactie Inveztor
Disclaimer: niet van toepassing.
