Jean-Claude Trichet, de president van de Europese Centrale Bank, waarschuwde begin deze maand voor een scherp afnemende economische groei in de Eurozone.
Daarmee zette hij een verassend koersherstel… Jean-Claude Trichet, de president van de Europese Centrale Bank, waarschuwde begin deze maand voor een scherp afnemende economische groei in de Eurozone.
Daarmee zette hij een verassend koersherstel in gang van de dollar, ´s werelds meest geplaagde munt. Los daarvan publiceerde Goldman Sachs, al tien jaar negatief over de koers van de dollar, een research rapport waarin de toonaangevende zakenbank een volledige draai maakte en een verdere dollarstijging zegt te verwachten. De dollar is sinds juli weer gestegen van 1,60 naar 1,46 en de financiële markten lijken zich plots te realiseren dat de economische vooruitzichten voor de rest van de wereld met de dag minder rooskleurig worden terwijl de Amerikaanse economie zich enigszins lijkt te stabiliseren. De Dow Jones-index outperformed de andere beurzen dit jaar inmiddels met een straatlengte. En dat ligt niet aan de dollar want die staat inmiddels op hetzelfde niveau als tijdens de jaarwisseling.
Het Britse weekblad The Economist publiceert met enige regelmaat de Big Mac-index, een indicator van de waarde van de dollar ten opzichte van alle andere valuta in de wereld op basis van koopkrachtpariteit. Nu is de koopkrachtpariteit op de korte termijn een zeer slechte voorspeller van valutakoersen maar wel betrouwbaar op de lange termijn. Koopkrachtpariteit stelt dat wisselkoersen zodanig bewegen dat een mandje goederen uiteindelijk in ieder land ter wereld even duur zou moeten zijn. Men heeft een product geselecteerd dat wereldwijd identiek is en dezelfde kwaliteit bezit, een hamburger van het bekende merk. Men maakt echter wel een voorbehoud voor prijzen in de emerging markets daar in deze landen de huren en de lonen structureel lager zijn.
Op basis van het meest recente onderzoek van The Economist zou de dollar tegen de euro 1,06 waard moeten zijn. Er is dus sprake van een onderwaardering van zo´n 38 %! Nogmaals, dit betekent niet dat we op korte termijn een dollarstijging moeten verwachten. Het geeft slechts de waardering op langere termijn aan. Maar het nuanceert wel alle scenario´s als zou de dollar ten opzichte van de euro alleen maar kunnen dalen. Ten opzichte van de Aziatische munten is de dollar overigens wel overgewaardeerd. Het IMF komt overigens tot de zelfde conclusie, onafhankelijk van deze Big Mac-index.
Uiteindelijk is een valutakoers op de lange termijn een afspiegeling van de economische kracht van een economie en deze ontwikkelingen geven eens te meer aan dat er op de financiële markten een verschuiving gaande is ten aanzien van de economische krachtsverhoudingen tussen de VS en Europa. Azië zal steeds sterker worden. Maar het lijkt er op dat de VS zich eerder van de kredietcrisis zullen herstellen dan Europa. Niet zo vreemd. Terwijl de autoriteiten in Europa om het hardst riepen dat deze storm aan ons voorbij zou waaien en de kop in het zand staken werden er in de VS reeds draconische maatregelen genomen om de crisis het hoofd te kunnen bieden.
Jan-willem Nijkamp
